استراتيجيات الأسهم خيارات الأسهم التحوط

خيارات الأسهم الموظف: الاستنتاج.
إن خيارات أسهم الموظفين (إوسوس) هي شكل من أشكال تعويضات الأسهم التي تمنحها الشركات لموظفيها والمديرين التنفيذيين. كما هو الحال مع الخيار العادي) المكالمة (، يعطي إسو لصاحب الحق الحق في شراء األصل الأساسي - أسهم الشركة - بسعر محدد لفترة محددة من الزمن. منظمات المجتمع المدني ليست الشكل الوحيد للتعويض عن حقوق الملكية، لكنها من بين الأكثر شيوعا.
خيارات الأسهم هي من نوعين رئيسيين. ولا تتاح خيارات الأسهم الحافزة، التي تقدم عموما إلا للموظفين الرئيسيين والإدارة العليا، معاملة تفضيلية للضرائب في كثير من الحالات، حيث تعامل مصلحة الضرائب المكاسب في خيارات مثل المكاسب الرأسمالية طويلة الأجل. ويمكن منح خيارات الأسهم غير المؤهلة (نسو) للموظفين على جميع مستويات الشركة، وكذلك لأعضاء المجلس والاستشاريين. وتعرف األرباح على هذه األسعار أيضا باسم خيارات األسهم غير النظامية باعتبارها إيرادات عادية وتخضع للضريبة على هذا النحو. (ذات صلة: كيف هي العقود الآجلة والخيارات ضرائب؟)
في حين أن منحة الخيار ليست حدثا خاضع للضريبة، تبدأ الضرائب في وقت ممارسة الرياضة وبيع الأسهم المكتسبة أيضا يؤدي حدث خاضع للضريبة أخرى. الضرائب المستحقة في وقت التمرين هي رادع رئيسي ضد الممارسة في وقت مبكر من منظمات المجتمع المدني.
تختلف منظمات المجتمع المدني عن الخيارات المتداولة في البورصة أو المدرجة في العديد من الطرق - حيث أنها لا يتم تداولها، وليس من السهل التأكد من قيمتها. على عكس الخيارات المدرجة، منظمات المجتمع المدني ليس لديها مواصفات موحدة أو ممارسة تلقائية. مخاطر المخاطر والتركز من الطرف المقابل هما خطران يجب أن يكونا مدركين من قبل إسو.
على الرغم من أن منظمات المجتمع المدني ليس لها قيمة جوهرية في منحة الخيار، سيكون من السذاجة افتراض أنها لا قيمة لها. وبسبب طول الوقت الطويل لانتهاء الصلاحية بالمقارنة مع الخيارات المدرجة، فإن منظمات المجتمع المدني لديها قدر كبير من القيمة الزمنية التي لا ينبغي أن تكون مرتجعة بعيدا من خلال ممارسة الرياضة في وقت مبكر.
وعلى الرغم من االلتزام الضريبي الكبير وفقدان القيمة الزمنية المتكبدة من خالل التمرين المبكر، إال أنه قد يكون له ما يبرره في بعض الحاالت، مثل الحاجة إلى التدفق النقدي، أو تنويع المحفظة، أو تدهور توقعات األسهم أو األسواق، أو الحاجة إلى تسليم المخزون) استراتيجية التحوط باستخدام المكالمات.
وتشمل استراتيجيات التحوط الأساسية إسو كتابة المكالمات، وشراء يضع، وبناء الأطواق غير مكلفة. من هذه الاستراتيجيات، كتابة المكالمات هي الوحيدة التي يمكن أن يقابل تآكل قيمة الوقت في منظمات المجتمع المدني من خلال الحصول على الوقت تسوس تعمل في صالح واحد.
يجب أن يكون أصحاب إسو على دراية خطة خيارات أسهم الشركة وكذلك اتفاق الخيارات الخاصة بهم لفهم القيود والشروط الواردة فيه. وينبغي أيضا أن يتشاوروا مع مخططهم المالي أو مدير الثروات للحصول على أقصى فائدة ممكنة من هذا العنصر المربح المحتمل للتعويض.

خيارات الأسهم للموظفين: استراتيجيات التحوط الأساسية.
ونناقش بعض أساليب التحوط الأساسية في سوق الأسهم (إسو) في هذا القسم، مع التنبيه إلى أن هذا لا يقصد به أن يكون نصيحة استثمارية متخصصة. ونحن نوصي بشدة أن تناقش أي استراتيجيات التحوط مع مخطط المالية أو مدير الثروات.
نحن نستخدم خيارات في الفيسبوك (فب) لإظهار مفاهيم التحوط. أغلق فيسبوك عند 175.13 دولار في 29 نوفمبر 2017، حيث كانت الخيارات الأطول أجلا المتاحة على الأسهم هي مكالمات يناير كانون الثاني 2020. (ذات صلة: أساسيات التحوط: ما هو التحوط؟)
لنفترض أنك تمنح إوس لشراء 500 سهم من فب في 29 نوفمبر 2017، والتي حصلت على 1/3 الزيادات على مدى السنوات الثلاث المقبلة، ولها 10 سنوات لانتهاء الصلاحية.
كمرجع، سعر يناير 175 دولار أمريكي فب بسعر 32.81 $ (متجاهلا عرض تسعير طلب الشراء لبساطة)، في حين أن يناير 175 $ 175 يضع في $ 24.05. (ذات صلة: التحوط مع خيارات)
وفيما يلي ثلاث استراتيجيات تحوط أساسية، استنادا إلى تقييمك لآفاق الأسهم. لإبقاء الأمور بسيطة، نفترض أنك ترغب في التحوط من الوضع المحتمل 500 حصة طويلة إلى ما يقرب من ثلاث سنوات الماضية، أي يناير كانون الثاني عام 2020.
كتابة المكالمات: الافتراض هنا هو أنك محايد إلى صعودي معتدل على فب، وفي هذه الحالة إمكانية واحدة للحصول على قيمة الوقت تسوس العمل في صالحك هو عن طريق كتابة المكالمات. في حين أن كتابة المكالمة العارية أو غير المكشوفة هي أعمال محفوفة بالمخاطر للغاية وليس واحد نوصي، في حالتك، سيتم تغطية موقف المكالمة قصيرة من 500 سهم يمكنك الحصول عليها من خلال ممارسة منظمات المجتمع المدني. ولذلك فإنك تكتب 5 عقود (يغطي كل عقد 100 سهم) بسعر إضراب قدره 250 دولارا، وهو ما سيجلب لك 10.55 دولار أمريكي (أو ما يعادله بالعملة المحلية) من حيث القيمة (للسهم الواحد)، بما مجموعه 5،275 دولارا (باستثناء تكاليف مثل العمولة وهامش الفائدة وما إلى ذلك). إذا كان السهم يذهب جانبية أو الصفقات أقل على مدى السنوات الثلاث المقبلة، كنت جيب قسط، وتكرار الاستراتيجية بعد ثلاث سنوات. إذا كانت الأسهم الصواريخ أعلى وأسهم فب الخاص بك "دعا" بعيدا، وكنت لا تزال تتلقى 250 $ لكل سهم فب، والتي جنبا إلى جنب مع 10.55 $ قسط، يساوي عودة ما يقرب من 50٪. (لاحظ أن الأسهم الخاصة بك من غير المرجح أن يتم استدعاؤها قبل فترة طويلة من انقضاء ثلاث سنوات لأن المشتري الخيار لن ترغب في فقدان قيمة الوقت من خلال ممارسة الرياضة في وقت مبكر). بديل آخر هو كتابة عقد مكالمة واحدة سنة واحدة خارج، عقد آخر عامين خارج، وثلاثة عقود ثلاث سنوات خارج. شراء يضع: دعنا نقول أنه على الرغم من أنك موظف فب الموالية، أنت هابط هابط على آفاقها. هذه الاستراتيجية من شراء يضع سوف توفر لك فقط حماية الجانب السلبي، ولكن لن يحل قضية تسوس الوقت. كنت تعتقد أن السهم يمكن أن يتداول دون 150 $ على مدى السنوات الثلاث المقبلة، وبالتالي شراء يناير 150 2020 150 $ التي تتوفر في 14.20 $. وستكون نفقاتك في هذه الحالة 100 7 دولار لخمسة عقود. سوف تتعادل حتى إذا كان فب يتداول عند 135.80 دولار وسيكسب المال إذا كان السهم يتداول تحت هذا المستوى. إذا كان السهم لا ينخفض ​​دون 150 $ بحلول يناير 2020، سوف تفقد كامل $ 7،100، وإذا كان السهم يتداول بين 135،80 $ و 150 $ بحلول يناير 2020، فإنك استرداد جزء من قسط المدفوعة. هذه الاستراتيجية لن تتطلب منك ممارسة منظمات المجتمع المدني الخاصة بك ويمكن متابعتها كاستراتيجية قائمة بذاتها أيضا. طوق غير مكلف: هذه الاستراتيجية تمكنك من بناء طوق الذي يؤسس الفرقة التجارية للممتلكات فب الخاص بك، في أي أو الحد الأدنى من تكلفة مقدما. وهو يتألف من مكالمة مغطاة، مع جزء أو كل من قسط تلقت تستخدم لشراء وضع. في هذه الحالة، فإن كتابة مكالمات كانون الثاني / يناير 2020 $ 215 سيجلب 19،90 $ في قسط، والتي يمكن استخدامها لشراء يناير 2020 165 $ يضع في 19.52 $. في هذه الاستراتيجية، المخاطرة الخاص بك من خطر أن يتم استدعاؤها بعيدا إذا كان يتداول فوق 215 $، ولكن الخطر السلبي الخاص بك هو 165 $.
من هذه الاستراتيجيات، كتابة المكالمات هو الوحيد الذي يمكنك تعويض تآكل القيمة الزمنية في إوس الخاص بك عن طريق الحصول على الوقت تسوس تعمل لصالحك. ويؤدي الشراء إلى تفاقم مشكلة تسوس الوقت ولكنه يمثل استراتيجية جيدة للتحوط من مخاطر الهبوط، في حين أن الحد الأدنى من التكلفة له تكلفة ضئيلة، ولكنه لا يحل مشكلة تسوس وقت إسو.

خيارات الأسهم الأسهم استراتيجيات التحوط
وثيقة الإفصاح (تنسيق بدف)
مقالات مختارة من قبل المؤلفين الحادي والعشرين للأوراق المالية.
هيئة الأوراق المالية الحادية والعشرون.
وقد أدى التقلب في أسواق الأسهم خلال السنوات العديدة الماضية إلى زيادة رغبة العديد من الأفراد في التحوط من تعرضهم لمراكز مركزة في أسهم واحدة. ومن المجالات التي يرغب فيها الأفراد غالبا في تغطية تعرضهم لمخزون معين في سياق خيارات الأسهم غير المؤهلة.
("نكوس") 1. تتناول هذه المقالة القضايا الرئيسية المتعلقة بالتحوط من خيارات الأسهم غير المؤهلة، وتناقش الاستراتيجيات المختلفة التي تستخدم عادة، وتحدد اثنين من الاستراتيجيات المحتملة التي يمكن أن توفر أفضل النتائج لمعظم الأفراد.
أهداف المستثمر.
ويتيح خيار الأسهم للموظفين لحامله شراء عدد محدد من الأسهم من صاحب العمل بسعر محدد ("سعر الممارسة"). على سبيل المثال، يجوز للشركة أن تمنح خيارات تمنح السلطة التنفيذية الحق في شراء 100،000 سهم بسعر 20 دولار للسهم ابتداء من خمس سنوات وتنتهي في عشر سنوات. حتى إذا كان سعر السهم الحالي أقل من سعر التمرين، فإن الخيار له قيمة 2 حيث أن السلطة التنفيذية لها الحق، وليس الالتزام، في شراء السهم بسعر الممارسة. إذا كان سعر السهم الحالي أعلى من سعر ممارسة الخيارات، يقال أن الخيارات هي "في المال". عندما تكون المنظمات الوطنية للمال في المال، المديرين التنفيذيين في كثير من الأحيان يرغبون في "تأمين" جزء من مكاسبهم غير المحققة قبل ممارسة الرياضة . من الناحية المثالية، المدير التنفيذي الذي لديه قدر كبير من الثروة مرتبطة في نكو ترغب في حماية هذا المكسب من خلال التحوط ضد انخفاض في سعر السهم قبل ممارسة 3. من أجل تحقيق هذه النتيجة، يجب على السلطة التنفيذية اختيار أداة التحوط التي تزيل بعض، أو كل من خطر عقد خيارات الموظف دون خلق التزام ضريبي الحالي. وعالوة على ذلك، يجب على السلطة التنفيذية التحوط بخيارات موظفيه بطريقة ال تنتهك أي قيود تعاقدية أو قيود على قانون األوراق المالية. في الماضي، قدمت بنوك الاستثمار عددا من المنتجات والاستراتيجيات المختلفة المصممة لتحقيق هذه الأهداف. ومع ذلك، فإن العديد من هذه الاستراتيجيات تخلق قضايا ضريبية قد تفوق أي فوائد محتملة للتحوط. لذلك، يجب على المديرين التنفيذيين، ومستشاريهم، توخي الحذر الشديد عند اختيار أداة للتحوط نكو.
المسائل الضريبية والتنظيمية.
على الرغم من أن التركيز الأساسي لهذه المادة هو على الجوانب الضريبية من التحوط نكو، وهناك أيضا القيود التعاقدية وقوانين الأوراق المالية المحتملة على قدرة السلطة التنفيذية للتحوط.
القيود التعاقدية على خيارات الموظفين التحوط.
وتحد معظم الشركات من قدرة المدراء التنفيذيين على ممارسة هذه المراكز من خلال "فترات الاستحقاق" التعاقدية التي تحدد الإطار الزمني الذي يمكن فيه ممارسة خيارات الموظفين. ومع ذلك، فإن الحدود التعاقدية المباشرة لتحوط خيارات الموظفين غير شائعة نسبيا. في حين أن معظم خيارات خيار الموظفين يحظر نقل أو تعيين الخيار 4، فإنها عادة لا تمنع التحوط. ومع ذلك، فمن الناحية العملية، من غير الحكمة ومن غير المحتمل أن يتمكن أحد الموظفين التنفيذيين من تغطية خيارات الموظفين غير المستحقين 5. وثمة قيد تعاقدي مشترك آخر هو أن معظم خطط الخيارات تمنع المديرين التنفيذيين من التعهد بمنحهم. ويمكن أن يكون هذا التقييد مهما لأن معظم تجار الأوراق المالية يطلبون من المديرين التنفيذيين نشر بعض أشكال الضمانات القيمة مقابل معاملة التحوط. ولأن خيار الموظف لا يمكن عادة استخدامه كضمانة، يجب على السلطة التنفيذية عادة أن تتعهد بالأصول الأخرى كضمان مع تاجر الأوراق المالية الذي ينفذ التحوط. وكثيرا ما تمتلك السلطة التنفيذية أسهم أخرى يمكن رهنها كضمان. إذا لم يكن لدى السلطة التنفيذية أسهم أخرى في الرهن كضمانة، فإنه سيتعين عليه أن ينشر شكلا آخر من الضمانات التي قد تكون قيمتها أو لا تتبع التزامه بموجب عقد التحوط.
قيود قانون الأوراق المالية على خيارات الموظفين التحوط.
والقيود الرئيسية لقانون الأوراق المالية المتعلقة بتغطية خيارات الموظفين هي المادة 16 (ج) 6. هذه القاعدة تجعل من غير القانوني للشركات التابعة بيع أسهم أصحاب العمل الخاصة بهم قصيرة. ولا يسمح النظام الأساسي إلا بالمبيعات القصيرة ولا يتناول المشتقات التي تقدم نتائج اقتصادية مماثلة إلى بيع قصير. وتسمح القاعدة 16 ج -4 تحديدا للشركات التابعة باستخدام المشتقات للتحوط. ومع ذلك، فإن هذه القاعدة تسمح للشركات التابعة بالتحوط فقط إلى مدى امتلاكها للأسهم الأساسية من أسهم الشركة 7. لذلك، في حين أن الشركات التابعة يمكن أن تحوط مواقفها الأسهم، فإنها لا يمكن أن تحوط نكو 8.
وثمة قیود أخرى محتملة لقانون الأوراق المالیة علی تغطیة خیارات الموظفین وھي القاعدة 10 ب -5 التي تفرض مسؤولیة التداول علی أساس المعلومات الداخلیة. وطالما أن رغبة المدير التنفيذي في التحوط لا تستند إلى معلومات جوهرية غير علنية، فإن القاعدة 10 باء -5 لا ينبغي أن تشكل أي مشاكل خطيرة.
هناك مسألة أخيرة يجب أخذها في الاعتبار وهي & كوت؛ الأرباح القصيرة المتأرجحة & كوت؛ قواعد الباب 16 (ب). وبصفة عامة، تسمح هذه القاعدة للشركة باسترداد أي ربح يحققه المطلعون على الشركة من شراء وبيع أسهم المصدر أو مشتقاته على هذا المخزون خلال ستة أشهر. ويمكن تجنب هذه المشكلة عموما بعدم شراء أي أسهم في غضون ستة أشهر من التحوط. يمكن للسلطة التنفيذية التحوط في غضون ستة أشهر من منحة خيارات الموظفين، لأن منح خيارات الموظفين يجب أن لا تكون معاملة "متطابقة" 9.
قيود قانون الضرائب على خيارات الموظفين التحوط.
وبموجب قواعد "البيع البناء" 10، لا يمكن للمستثمرين الدخول في معاملات معينة يكون لها تأثير على التحوط من جميع المخاطر الصعودية والهبوطية المتمثلة في الاحتفاظ "بمركز مالي مقدر" (11). إلى أي أسهم إذا كان هناك مكسب عند بيع هذا المنصب أو تعيينه أو إنهاءه على نحو آخر بقيمته السوقية العادلة. وقد سنت هذه القواعد في عام 1997 وهي مصممة للقضاء على بعض استراتيجيات التحوط واستثمار الأموال التي اعتبرت مسيئة. والسؤال الأساسي هو ما إذا كان نكو يخضع لقواعد المبيعات البناءة. في حالة إنھاء أي ضرائب قیمة ناتجة بقیمة السوق العادلة، فإن الإ نھاء سوف یؤدي إلی إیرادات تعویض بدلا من "ربح". یتم استخدام کلمة "ربح" من خلال المدونة عند استبعاد الأصل، وعادة في معاملة رأس المال. ويعتقد عدد من الممارسين أن هذا التمييز بين الربح والتعويض يؤدي إلى استنتاج أن خيارات الأسهم الموظفين لا تحكمها قواعد المبيعات البناءة. ومع ذلك، فإن القسم 1001 يعرف "الربح" بأنه الزيادة في المبلغ المحقق على أساس الأصل الذي تم التصرف فيه. وهكذا، في حين أنه سيكون هناك مكسب من التصرف في خيار ما، فإن "الربح" سيعامل كإيرادات تعويضية. وبالتالي، فإن الاستنتاج الأكثر تحفظا هو أن خيارات الأسهم للموظفين تغطيها قواعد المبيعات البناءة. إذا لم تنطبق قواعد المبيعات البناءة على المنظمات الوطنية للضمان الاجتماعي، يمكن لأحد المسؤولين التنفيذيين التحوط من موظفيه الوطنيين عن طريق بيع خيارات الاتصال في السوق التي تعكس شروط الخيارات التي يمتلكها. على سبيل المثال، إذا كان لدى أحد المسؤولين التنفيذيين نكو بممارسة سعر 10 دولارات تنتهي في غضون ثلاث سنوات، يمكنه بيع خيارات المكالمة في السوق بنفس سعر الإضراب وتاريخ انتهاء الصلاحية، وبالتالي تحقيق القيمة الحالية لمنظماته الوطنية.
على افتراض أن قواعد البيع البناء تنطبق على المنظمات الوطنية للضمان الاجتماعي، لا يزال هناك عدد من استراتيجيات التحوط المختلفة التي تنتج "تشبه الياقات" الاقتصاد. في "طوق" نموذجي، يقوم المستثمر بشراء خيار الشراء، والذي يعطيه الحق في بيع الضمان الأساسي بسعر محدد، ويبيع خيار الاتصال، الذي يعطي المشتري الحق في شراء الأسهم منه في المحدد السعر. من خلال الجمع بين شراء وضع مع بيع مكالمة، المستثمر يخلق "طوق" حول سعر السهم. على سبيل المثال، يمكن للمستثمر الذي يملك أسهم أسهم شيز التي تتداول حاليا عند 20 دولار شراء خيار الشراء بسعر 19 دولارا وبيع خيار اتصال بسعر إضراب قدره 26 دولارا. ومن شأن ذلك أن يحمي المستثمر من أي انخفاض للأسعار يقل عن 19 دولارا، ويحد من مشاركة المستثمرين الصعودية عند 26 دولارا.
وطالما أن التحوط لا يلغي بشكل جوهري جميع مخاطر الخسارة والخسائر المحتملة في خيارات الموظفين، فإنه لا ينبغي أن يخلق بيعا بناء. والسؤال المثير للاهتمام الذي ينشأ في هذا السياق هو ما إذا كان يجب على أي جهة غير تابعة تغطى المنظمات غير الحكومية الوطنية أن تحافظ على أي مشاركة صعودية في أي من المنظمات الوطنية المعنية بحقوق الإنسان أو المخزونات الأساسية. على سبيل المثال، إذا كان الموظف الذي ليس من الشركات التابعة له نكوس ويدخل في بيع قصيرة، وقال انه سوف القضاء على جميع التعرض الاقتصادي إما نكو أو الأسهم الأساسية. ومع ذلك، فإن الموظف سوف يحتفظ بفرصة للحصول على مكاسب إذا انخفض سعر السهم دون سعر الإضراب من نكو. هذه الفرصة لكسب تأتي من موقف قصير يستمر في تراكم الأرباح حيث انخفض السهم أقل من سعر الإضراب من الخيارات، وليس من نكو 12. على الرغم من أن هذا يبدو أنه يؤدي إلى تضارب في المصالح، حيث أن الموظف الآن في وضع يمكنه من الاستفادة اقتصاديا إذا انخفض سعر سهم شركته، فإنه لا ينبغي أن يكون بيعا بناءا لأن هناك احتمالا لنفقة إذا انخفض السهم. وتجدر الإشارة إلى أن هذه الإمكانية نفسها للربح عند انخفاض أسهم الشركة ستكون موجودة أيضا إذا كان الموظف يحوط له نكو مع ذوي الياقات البيضاء. على سبيل المثال، افترض أن أحد الموظفين التنفيذيين ينفذ نفس طوق على الأسهم شيز المذكورة أعلاه (شراء وضع مع سعر الإضراب من 19 $ وبيع مكالمة مع سعر الإضراب من 26 $ في الوقت الذي الأسهم شيز يستحق 20 $.) إذا كانت السلطة التنفيذية وتمتلك نكوس مع سعر ممارسة 10 $، وقال انه سوف تجني مكاسب إضافية إذا انخفض سعر السهم أقل من 10 $.
في سياق مخزون التحوط، على العكس من نكو، الفرد الذي يدخل في بيع قصيرة 13 من الأسهم بشكل واضح جعلت بيع بناء. ومع ذلك، إذا كان المدير التنفيذي يملك نكو، فإن بيع قصيرة من الأسهم الأساسية لا تخلق تلقائيا بيع بناء، لأن نكو ليست "متطابقة إلى حد كبير" للمخزون الأساسي 14. وخلاصة القول هو أن أحد المسؤولين التنفيذيين الذين يتطلعون إلى التحوط من قبل نكو يجب أن يكون حريصا على هيكلة التحوط بحيث يحافظ على فرصة كافية لكسب أو خسارة لتجنب خلق بيع بناء. وإذا كانت السلطة التنفيذية شركة تابعة، فإن قدرته على التحوط تقيدها قيود قانون األوراق المالية.
التحوط مع طوق.
وكما ذكر أعلاه، يمكن للمديرين التنفيذيين التحوط من المنظمات الوطنية للضمان الاجتماعي والاحتفاظ ببعض الأرباح المحتملة و / أو مخاطر الخسارة من خلال استخدام نوع من "المنتج طوق". استنادا إلى التاريخ التشريعي المصاحب لتنفيذ قواعد المبيعات البناءة، والتعرض للسهم يجب أن تكون مساوية ل 15٪ على األقل من قيمتها، وأن يكون التحوط محدودا. يمكن تنفيذ طوق باستخدام مجموعة متنوعة من الأدوات. ثلاثة أدوات شائعة الاستخدام هي الخيارات نفسها، والعقود الآجلة المتغيرة المدفوعة مقدما، والمقايضات مع الخيارات المضمنة. وفي حين أن الأهداف الثلاثة جميعها تحقق نفس الهدف الاقتصادي، فإن لكل منها عواقب ضريبية مختلفة.
أدوات التحوط المحتملة.
عقود مستندة إلى الخيار أو عقود آجلة.
إن القضية الرئيسية التي تنشأ عندما يكون التحوط في المنظمات غير الربحية هو "الانحراف" المحتمل الذي يمكن أن يحدث إذا كانت أداة التحوط وخيارات الموظفين تنتج الدخل / الخسارة ذات الطابع المختلف. فعندما يمارس أحد الموظفين التنفيذيين هيئة مراقبة الجودة، فإنه يؤدي إلى دخل عادي 15. على النقيض من ذلك، فإن عقد القائمة على الخيارات أو العقود الآجلة سوف يؤدي إلى كسب أو خسارة رأس المال. ولذلك، فإن استخدام عقد قائم على الخيار أو عقد آجل للتحوط من نكو يخلق إمكانية للدخل العادي على جانب واحد من الصفقة وفقدان رأس المال من الجانب الآخر. إذا استمر المخزون الأساسي في التقدير، فإن الموظف لديه الدخل العادي وخسائر رأس المال. ما لم يكن للموظف مكاسب رأسمالية من مصادر أخرى، فإن الخسائر لن تكون قابلة للخصم.
على سبيل المثال، افترض أن أحد المسؤولين التنفيذيين يقوم بتغطية موظفيه الوطنيين الوطنيين باستخدام طوق قائم على الخيارات وأن المخزون الأساسي يزيد بمقدار 1 مليون دولار فوق مستوى خيارات المكالمة المباعة أثناء وجود التحوط. من الناحية الاقتصادية، لم يستفد العميل من هذه الزيادة منذ أن تداول بعيدا عن مشاركته الصاعدة في السهم بعد هذا المستوى. ومع ذلك، عندما ينضج طوق وتمارس السلطة التنفيذية له نكو، والسلطة التنفيذية لديها الآن مليون دولار إضافي من الدخل العادي و 1 مليون $ من خسائر رأس المال. وما لم يكن لدى السلطة التنفيذية مكاسب رأسمالية كافية يمكن له تعويضها عن الخسائر الرأسمالية، فإنه لا يستطيع سوى خصم 000 3 دولار من خسارة رأس المال مقابل الدخل العادي. ولذلك، في حين أن هذا التحوط يوفر الحماية الهبوطية، فإنه خلق أيضا 997،000 $ من الدخل العادي في السنة الحالية.
ویمکن أن یبدو أن ھناك طریقة واحدة حول ھذه القضیة بالنسبة إلی متلقي نكو لإجراء الانتخابات بموجب القسم 83 (ب) من القانون. ويسمح هذا القسم للموظفين الذين يحصلون على ممتلكات من أصحاب عملهم أن يختاروا أن يخضعوا للضريبة عند استلام العقار بأسعار عادية للقيمة السوقية العادلة للعقار. يتم بعد ذلك فرض أي ضرائب على أي زيادة لاحقة في العقار كأرباح رأسمالية. ومع ذلك، فإن القسم 83 (ب) الانتخاب متاح فقط للخيارات التي لها "قيمة يمكن التحقق منها بسهولة". ريج. 1.83-7، من أجل أن يكون للخيار قيمة يمكن التحقق منها بسهولة، يجب عليه إما أن يتاجر في سوق الأوراق المالية المعمول بها (وهو ما لا ينطبق على المنظمات الوطنية للضمان الاجتماعي)، أو يجب أن يستوفي أربعة معايير أخرى، من الناحية العملية، أي وقت مضى تلبية 16. ولذلك، فإن إجراء الانتخابات بموجب المادة 83 (ب) غير ممكن بالنسبة للمراقبين الوطنيين.
القسم 1221-2 (ب) الانتخابات.
وأحد الحلول الممكنة لمشكلة الانهيار التي اقترحها بعض الخبراء هو أن تحدد السلطة التنفيذية أي استراتيجية تحوط تستخدم كمعاملة تحوط بالمعنى الوارد في البند 1-1221-2 (ب) من لائحة الخزانة الأمريكية. ويعرف هذا القسم معاملة التحوط بأنها "معاملة يدخلها دافعو الضرائب في السياق العادي لتجار أو أعمال دافعي الضرائب في المقام الأول - (1) للحد من مخاطر تغير الأسعار أو تقلبات أسعار العملات فيما يتعلق بالممتلكات العادية. "تم تصميم هذا القسم لحماية الشركات التي تستخدم معاملات التحوط في سياق أعمالها العادية. على سبيل المثال شركة طيران قد تحوط مخاطر الأسعار على وقود الطائرات من خلال العقود الآجلة. ويسمح القسم 1221 لهذه الشركات بمعاملة أي ربح أو خسارة من التحوط على أنها عادية، حيث أن الأصل الذي يتم التحوط له هو أمر عادي (في هذا المثال، يكون الأصل الذي يتم التحوط له هو المادة الخام للشركة). باإلضافة إلى ذلك، إذا تم تحديد معاملة على أنها تحوط بموجب القسم 1221، فإن االعتراف بالدخل أو الخسارة من التحوط يتم مطابقته مع الموجودات أو المطلوبات التي يتم التحوط لها.
ولكي ينطبق القسم 1221 على التحوط على المنظمات الوطنية للضمان الاجتماعي، يجب استيفاء شرطين. أولا، يجب أن تكون المنظمات الوطنية لحقوق الإنسان "ممتلكات عادية". ثانيا، يجب أن يتم التحوط في المسار العادي لأعمال السلطة التنفيذية. وفيما يتعلق بالمسألة الأولى، ينبغي اعتبار المكاتب الوطنية لحقوق الإنسان "ممتلكات عادية"، حيث أنها تمنح مقابل عمل السلطة التنفيذية نيابة عن الشركة، وعند ممارستها، تعترف السلطة التنفيذية بالدخل العادي. وقدم حكم خاص آخر صدر في 18 رسالة خاصة بشأن تطبيق المادة 1221 عند استخدام مشتق للتحوط في سياق تعويضات الموظفين. وشمل هذا الحكم صاحب عمل قدم تعويضات مؤجلة لموظفيه. واستند مبلغ التعويض المؤجل إلى أداء بعض الصناديق الاستثمارية. وبدلا من الاستثمار مباشرة في الصناديق الاستثمارية، اختارت الشركة التحوط من التزامها بالتعويض المؤجل بالدخول في عقد مشتقات مع تاجر للأوراق المالية. وحددت الشركة عقود المشتقات بصفتها معاملات تحوط عملا بالقسم 1.1221-2 (و). ورأى الحكم أن الالتزام بالتعويض المؤجل هو "التزام عادي" وأن عقود المشتقات مؤهلة كمعاملات تحوط لأغراض القسم 1221 19. ويوفر هذا الحكم مزيدا من الدعم للموقف القائل بأن المنظمات الوطنية لحقوق الإنسان "ممتلكات عادية". وينص الحكم على أن مسؤولية صاحب العمل المتعلقة بالتعويض المؤجل هي "التزام عادي" بموجب البند 1-1221-2 (ج) (2) لأن "الالتزام التزام عادي إذا كان الأداء أو إنهاء الالتزام من جانب دافعي الضرائب لا يمكن أن ينتج مكاسب أو خسائر رأسمالية ". وعلى الرغم من أن المنظمات الوطنية لحقوق الإنسان هي أصل، بدلا من التزام، في يد موظف، فإنه ينبغي تطبيق نفس التحليل. أي، عند ممارسة أو التصرف في المنظمات الوطنية للضمان الاجتماعي، فإن الموظف لن تنتج مكاسب رأس المال بحيث ينبغي أن تكون مؤهلة "الممتلكات العادية".
الشرط الثاني الذي يجب الوفاء به من أجل تطبيق القسم 1221 في سياق التحوط من المنظمات غير الحكومية هو أن التحوط يجب أن "يتم الدخول في المسار العادي للتجارة أو دافعي الضرائب في المقام الأول تقليل مخاطر تغير الأسعار ... "من خلال الدخول في معاملة تحوطية، تقوم السلطة التنفيذية بتخفيض مخاطر الأسعار في المنظمات الوطنية للضمان الاجتماعي. ويجب على السلطة التنفيذية أيضا أن تثبت أن التحوط هو الذي يفعله في "المسار الطبيعي" لأعماله. هذا هو حجة ضريبية جديدة نوعا ما، وليس جميع الممارسين يتفقون مع تطبيقه. ومع ذلك، إذا كان القسم 1221 يمكن استخدامها من قبل تنفيذي في سياق التحوط خيارات الموظف، فإنه يوفر حلا بسيطا لمشكلة انحراف. أي خسارة على التحوط ستكون من نفس الطابع (العادي) كإيرادات من المكاتب الوطنية للضمان الاجتماعي.
بالنسبة لأولئك المديرين التنفيذيين الذين ليسوا مرتاحين تماما أن القسم 1221 يمكن تطبيقها للتحوط نكو، بديل آخر ممكن هو استخدام مبادلة التي بنيت في الاقتصاد مثل طوق 20. مع مبادلة، إذا استمر المخزون الأساسي في الارتفاع بعد التحوط قد وضعت موضع التنفيذ، قد يتم تكبد خسارة. وستظهر الخسارة من خلال دفعات دورية من قبل الموظف إلى الطرف المقابل على المبادلة. وفي مذكرة المشورة التقنية 21، قضت مصلحة الضرائب الأمريكية بأن جميع المدفوعات التعاقدية التي تتم بموجب مقايضة، بما في ذلك الدفعة النهائية، يجب أن تعامل كخصم عادي. ولذلك، فإن كل من التقدير اللاحق للخيار وفقدان التحوط سوف يعاملان كخصومات عادية ويكونان محايدين من الضرائب. لذلك، مبادلة حل مشكلة انحراف عن طريق مطابقة شخصية الدخل من خيارات الموظف مع الدخل من المبادلة. ومع ذلك، هناك عدة عيوب محتملة للمقايضات.
إحدى النتائج السلبية المحتملة من هذه المعاملة هي أن الاستقطاعات العادية المتعلقة بمبادالت المقايضة ربما تعامل على أنها & كوت؛ أخرى مفصلة & كوت؛ خصم 22. ویمکن أخذ ھذه الاستقطاعات فقط إلی الحد الذي یتجاوز فیھ المجموع 2٪ من الدخل الإجمالي المعدل للموظف. وبالتالي إذا كانت الخصومات مقيدة بهذه القواعد، في حين أن طابع الإيرادات والنفقات لا يزال هو نفسه، فإن المبالغ تختلف. بالإضافة إلی ذلك، لا تقدم خسائر المبادلة العادیة أي خصم لأغراض احتساب التزامات الحد الأدنی من الضرائب (أمت) 23. وقد تم تصميم هذا النظام في الأصل لضمان أن الأفراد الأثرياء الذين لديهم قدر كبير من الاستقطاعات دفعوا على الأقل بعض ضريبة الدخل. ويطلب من الأفراد حساب الدخل الإجمالي المعدل لهم أولا بموجب القواعد العادية لضريبة الدخل. ثم يجب عليها إجراء حساب منفصل للالتزامات المحتملة أمت. وهناك عدد من الاستثناءات والخصومات المسموح بها لأغراض ضريبة الدخل غير مسموح بها لأغراض حساب المعاملات. على سبيل المثال، أنواع معينة من مصلحة السندات البلدية تخضع للضريبة لأغراض أمت ولا يسمح بخصم لدفع الضرائب المحلية والمحلية. ولا يمكن لجهة تنفيذية ذات دخل كبير من خيارات الموظفين، يقابلها مبلغ مساو من نفقات المقايضة، أن تقتطع نفقات المقايضة لأغراض حساب خصومه المتعلقة بالعمولة.
وبالإضافة إلى ذلك، في 26 فبراير 2004، أصدرت الخزانة اللوائح المقترحة 24 التي من المحتمل أن يكون لها عواقب سلبية إضافية للمشاركين المبادلة. وتتناول هذه اللوائح توقيت وطابع "المدفوعات غير الطارئة الطارئة" التي تتم بموجب عقد رئيسي افتراضي (مقايضة). تتضمن مقايضة الأسهم النموذجية نوعين على الأقل من المدفوعات بين الوكيل والطرف المقابل. على سبيل المثال، افترض أن المستثمر يرغب في الدخول في "إجمالي عائد المبادلة" على الأسهم شيز. اقتصاديا، وهذا يعادل شراء بالرافعة من الأسهم شيز. ولذلك، فإن المستثمر يوافق عادة على إجراء دفعات دورية للتاجر لتعكس تكلفة الاقتراض. وبالإضافة إلى ذلك، فإن المستثمر يوافق على دفع التاجر عن أي انخفاض في الأسهم شيز عند استحقاق العقد في حين أن تاجر سوف توافق على دفع المستثمر مبلغ يعكس أي تقدير في شيز، بالإضافة إلى مبلغ يعكس إجمالي إيرادات توزيعات الأرباح وأية دولة أخرى التوزيعات المدفوعة لحاملي شيز خلال فترة المبادلة. إن الدفعات الدورية التي يقوم بها المستثمر ليست متوقعة، حيث أن المعدل الذي سيتم دفعه عادة سيتم تحديده عند بدء العقد. ولأن هذه المدفوعات دورية وغير مقيدة، فإنها ستكون قابلة للخصم حاليا من قبل المستثمر (ويمكن تضمينها في دخل الطرف المقابل). على النقيض من ذلك، فإن الدفع الذي يعكس أي تقدير أو انخفاض في شيز 25 على حد سواء طارئ وغير نونبيريوديك. ال ميكن حتديد املبلغ الذي سيتم دفعه) أو املستلم (من قبل املستثمر حتى تاريخ استحقاق املقايضة، حيث أنه يستند إلى سعر شيز عند االستحقاق، لذلك فمن الواضح أنه متوقف. وعلاوة على ذلك، وعلى عكس مدفوعات الفائدة التي تتم خلال فترة المقايضة، فإن هذه الدفعة تحدث عادة عند الاستحقاق، وبالتالي فهي غير نهائية. وقبل إصدار اللوائح المقترحة، اعتمد معظم دافعي الضرائب منهجية "الانتظار والترقب" حيث لم تشمل سوى مدفوعات المقايضة غير الإلزامية الطارئة إلى الدخل بمجرد تحديد مبلغ الدفع (أي عند استحقاق المقايضة).
وبموجب اللوائح المقترحة، لن يسمح لدافعي الضرائب بعد ذلك باستخدام نهج "الانتظار والرؤية". وبدلا من ذلك، سيطلب من دافعي الضرائب أن يدرجوا مدفوعات غير اختيارية في الدخل الخاضع للضريبة على مدى فترة المبادلة. كما توضح اللوائح المقترحة أن طبيعة الدفعات الدورية وغير الدورية، بما في ذلك أي مدفوعات يتم سدادها عند استحقاق المقايضة، عادية. ويمكن لهذا النظام الجديد أن يخلق إمكانية فرض ضريبة على "الدخل الوهمي" في سياق التحوط من المنظمات غير الحكومية الوطنية. على سبيل المثال افترض أن المدير التنفيذي يدخل في مبادلة مع طوق جزءا لا يتجزأ من الأسهم شيز. على افتراض أن قيمة السهم 100 دولار للسهم عند بدء المبادلة، فإن المبادلة هي لمدة سنتين 26 وأنه بموجب شروط المبادلة، توافق السلطة التنفيذية على دفع تاجر المبادلة لأي ارتفاع في الأسهم شيز فوق 120 $ للسهم الواحد ويوافق الوكيل على دفع السلطة التنفيذية لأي انخفاض في الأسهم شيز أقل من 100 $ للسهم الواحد. نفترض أن بعد سنة واحدة، شيز قطرات إلى 75 $ للسهم الواحد. وبموجب اللوائح المقترحة، يتعين على السلطة التنفيذية أن تدرج في الدخل مبلغا يعكس الزيادة في قيمة المقايضة 27. الآن نفترض أن سعر شيز يتعافى والمسيرات إلى 150 $ للسهم الواحد في نضج المبادلة. عند هذه النقطة، سوف تعترف السلطة التنفيذية بخسارة عادية على المبادلة، مع مراعاة القيود المبينة أعلاه. وبموجب طریقة "الانتظار والرؤیة"، فإن السلطة التنفیذیة لیست لدیھا إیرادات مرتبطة بالدفع "المحتمل" حتی تاریخ الاستحقاق. في المثال أعلاه، وبموجب اللوائح المقترحة، سيتم فرض ضريبة على السلطة التنفيذية في نهاية السنة الأولى على المكاسب "الوهمية" وسوف تعترف في نهاية المطاف بخسارة عادية قد تكون أو لا تكون قابلة للخصم بالكامل. وبالنسبة للمقايضات التي تنهي خلال سنة ضريبية واحدة، ينبغي ألا يكون للأنظمة المقترحة أي تأثير. ومع ذلك، بالنسبة للمقايضات الأطول، فإن اللوائح المقترحة تنطوي على إمكانية خلق نتيجة ضريبية غير مرغوب فيها للغاية.
حجم وقضايا الضمانات.
ويتعين على الطرف المقابل في المقايضة التأكد من أن الموظف سيكون قادرا على أداء العمل بموجب المقايضة. ويأخذ الطرف المقابل بعني االعتبار العوامل املختلفة يف قراره، مبا يف ذلك املركز املايل العام للموظف، وما إذا كانت اخليارات قد اكتسبت، والعمر املتبقي للخيارات. وبناء على هذه الاعتبارات، يمكن للطرف المقابل رفض ضمانات المعاملة أو الطلب بخلاف خيارات الموظفين، أو على العكس من ذلك، يقرض فعليا أموال الموظف مقابل موقف خيار الموظف المحوط الآن.
وثمة مسألة أخرى ينبغي النظر فيها وهي أن معظم شركات الوساطة غير راغبة في الدخول في عقود مقايضة قيمتها الاسمية أقل من 3 ملايين دولار. وباإلضافة إلى ذلك، من أجل أن يكون "مشارك مقايضة مؤهل"، يجب أن يكون لدى الفرد ما ال يقل عن 10 ماليين دوالر من األصول) وهذا هو إجمالي األصول، وليس صافي القيمة، ويمكن أن يشمل العقارات واألصول غير السائلة األخرى (. ولذلك، فإن المقايضات ليست أداة تحوط مناسبة للمديرين التنفيذيين الذين ليس لديهم كمية كبيرة من نكو والثروة الأخرى.
استنتاج.
ومن الواضح أن ھناك قدرا کبیرا من الطلب بین المدیرین التنفیذیین للتحوط من المنظمات الوطنیة. ومع ذلك، فإن التحوط في هذه الخيارات ليس دائما بسيطا. هناك عدد من القضايا الضريبية التي يجب أخذها بعين االعتبار عند اختيار أداة تحوط للمكاتب الوطنية لمراقبة الجودة. والمسألتان الرئيسيتان اللتان يجب معالجتهما هما قواعد البيع البناءة وإمكانية "انحراف" الدخل العادي والخسائر الرأسمالية. هيكلة التحوط الذي يتجنب قواعد البيع البناءة واضحة نسبيا. قضية "انحراف" أكثر تعقيدا. وحددنا استراتيجيتين يحتمل أن يتفادىا هذه المسألة. ومع ذلك، كل من هذه الاستراتيجيات لديها قيود أو عيوب المحتملة التي يجب تحليلها قبل تنفيذ التحوط.
1 هناك نوعان رئيسيان من خيارات الموظفين: خيارات الأسهم "الحوافز" ("إسو") والخيارات "غير المؤهلة" ("نكوس"). تحت I. R.C. ثانية. 421 (أ) (1)، تخضع ضريبة الأيزو للضريبة على معدلات الربح الرأسمالي وتؤجل الضريبة إلى أن يبيع الموظف الأسهم المستلمة عند ممارسة الخيار. وتشكل خيارات الأسهم الحافزة نسبة مئوية صغيرة فقط من معظم تعويضات كبار الموظفين التنفيذيين لأن قيمة الدولار لمنح الايزو السنوية محدودة. انظر I. R.C. 422 (د) (لا يمكن أن تكون قيمة المخزون الأساسي أكثر من 100000 دولار لمنحة إسو السنوية). ضمن ترياس. ريج. 1.83-7 (a)، يتم فرض ضريبة على شركة نفط الشمال كدخل عادي عند ممارسة الرياضة.
2 تتكون قيمة الخيار من عنصرين هما: "علاوة الوقت" و "القيمة الجوهرية". القيمة الجوهرية هي ببساطة الفرق بين سعر ممارسة خيار ما وسعر السهم الحالي. إذا كان السهم يتداول حاليا عند 50 $، فإن خيار شراء هذا السهم مقابل 40 دولارا له 10 $ من القيمة الجوهرية. ومع ذلك، ما دام هناك الوقت المتبقي قبل انتهاء صلاحية الخيار، فإن الخيار يستحق أكثر من 10 $ لأن هناك فرصة أن سعر السهم سوف ترتفع فوق 50 $. ويسمى المبلغ الذي يتجاوز سعر الخيار قيمته الجوهرية "علاوة الوقت". ولحساب القيمة الإجمالية للخيار، يستخدم المتداولون نماذج تسعير متطورة، مثل نموذج بلاك-سكولز الذي يقدر قيمة الخيار على أساس ستة عوامل رئيسية: ممارسة سعر الخيار، وسعر الأسهم الأساسية، والوقت لانتهاء الصلاحية، وتقلب الأسهم الأساسية، وأسعار الفائدة ودفع الأرباح المتوقعة من الأسهم الأساسية. In theory, an executive who owns out of the money employee options could still capture the value of the time premium in these options by selling identical options that are trading in the marketplace.
3 Once the options are exercised, an executive can diversify by simply selling the underlying shares. Because the executive will be taxed on the amount of gain upon exercise (measured by the difference between the exercise price and the stock price at the time of exercise), the executive’s basis in the shares will be equal to the fair market value of the stock at the time of exercise. Therefore, if the shares are sold immediately after the options are exercised, there will be no capital gain at this time.
4 See, e. g., Microsoft Corporation, Proxy Statement Pursuant to Section 14(a) of the Securities Exchange Act of 1934, Sep. 29, 2003, Sec. 2 (“ Nontransferability of Awards . Unless otherwise determined by the Committee, awards granted under the Stock Plan are not transferable other than by will or the laws of descent and distribution and may be exercised during the awardee’s lifetime only by the awardee.”)
5 Hedging unvested employee options presents some significant issues. For example, there is a risk that the employee could lose his job before the options vest, which in most cases would terminate the employee’s ownership of the options. If an employee enters into a hedging transaction with respect to unvested employee options and then loses his job, the hedging transaction would actually become a speculative bet against the value of the underlying stock. Clearly, that was not the employee’s intent when he entered into the hedge. Because of this risk, it is unlikely that most securities dealers would allow an executive to hedge unvested options unless the executive posts significant valuable collateral to compensate for this risk.
6 See Securities Exchange Act of 1934, 16(c), 15 U. S.C. 78p (c) (1994) (“It shall be unlawful for any affiliate. directly or indirectly, to sell any equity security of such issuer. if the person selling the security or his principal. does not own the security sold. ”).
7 See 17 C. F.R. 240.16c-4. The rule permits “put equivalent positions” (i. e., derivatives that appreciate as the stock price declines), but only "so long as the amount of securities underlying the put equivalent position does not exceed the amount of underlying securities otherwise owned." For example, an insider can buy a put on 500 shares if he owns 500 shares, but not if he owns only an option to buy 500 shares. The term “put equivalent position” is defined as “a derivative security position that increases in value as the value of the underlying equity decreases, including, but not limited to, a long put option and a short call option position.”
8 The viewpoint of the SEC on this matter is not entirely free from doubt, but this is certainly the more conservative view. Affiliates should consult with their own advisors before deciding whether they feel comfortable hedging NQOs.
9 See 17 C. F.R. 240.16b-3(d).
11 It should be noted that for purposes of IRC Sec. 1259, the legislative history indicates that the statute is designed to prevent transactions that eliminate “substantially all of the taxpayer’s risk of loss and opportunity for income or gain with respect to [an] appreciated financial position.” (emphasis added). Therefore, there should not be a constructive sale where a taxpayer eliminates only one of these elements. In other words, a taxpayer who owns appreciated stock, or options, may eliminate all risk of loss (for example by purchasing an at-the-money put option) as long as he retains an opportunity for gain.
12 When an individual hedges stock, hedging gains are typically offset dollar-for-dollar by a corresponding decline in the value of the stock. By contrast, when an individual hedges NQOs, gains from the hedge can exceed the decline in value of the NQO. For example, if an employee owns NQOs with an exercise price of $10 and enters into a synthetic short sale when the stock is worth $25, the employee has eliminated any possibility of additional gain from appreciation of the underlying stock and NQO. However, the employee has retained the opportunity for additional gain if the price of the underlying stock drops below $10. If the employee is an insider, he would not be able to enter into this type of transaction. An insider can only hedge NQOs to the extent of his ownership of company stock.
13 Or a derivatives-based structure that is economically equivalent to a short sale.
14 There may be circumstances in which a taxpayer would be deemed to have entered into a short sale of “substantially identical property” even if he only owns NQOs and shorts the underlying stock. This would depend upon how “deep in the money” the NQOs are. For example, if an executive who owns NQOs with a strike price of $1 enters into a short sale of the underlying stock at a time when the stock is trading for $100 per share, this would undoubtedly be a constructive sale. An option that is very deep in the money is economically so similar to owning the underlying shares that a short sale of the underlying shares would be a short sale of “substantially identical property.” As mentioned in note 8 above, this issue is irrelevant for insiders since insiders cannot sell short company stock.
15 See note 1 above.
16 Specifically, the rule stipulates that for an option to have readily ascertainable value, the option must meet the following criteria: (1) the option is transferable by the optionee, (2) the option is exercisable immediately, (3) the option or the property subject to the option is not subject to any restriction which has a significant effect upon the market value of either the option or property, and (4) the fair market value of the option must be able to be estimated with reasonable accuracy. In practice, NQOs are almost always non-transferable and are usually not immediately exercisable.
17 Under these regulations, the employee must identify the NQOs as part of a “hedging transaction” within 35 days after the hedge is initiated.
19 Interestingly, the PLR indicated that, had the employer hedged its risk by investing directly in the mutual funds to which it deferred compensation liability was tied, this would not qualify as a hedge under Treas. Reg. Section 1.1221-2(d)(5). وهذه نتيجة شاذة إلى حد ما، وهي غير موضحة في تقرير السياسة العامة.
20 A swap with a built-in collar would be structured such that the swap dealer agrees to pay the employee for all for all depreciation in the underlying stock below a certain level and the employee agrees to pay the swap dealer for all appreciation above a certain level.
22 The deduction under Treas. Reg. 1.446-3 (1994) for swaps is usually considered an expense for the production of income under section 212.
23 See I. R.C. 56(b)(1) (disallowing deduction of miscellaneous itemized deductions in computation of alternative minimum taxable income)
24 Treas. Reg. 166012-02.
25 Including an adjustment for dividends paid.
26 For simplicity, assume that the swap begins on January 1 of Year One and ends on December 31 of Year Two and that the taxpayer reports income on calendar-year basis.
27 Because the swap is designed to hedge the executive’s exposure to XYZ stock, the swap will increase in value when the stock price declines. The proposed regulations specify more than one method for including contingent payments into income during the term of the swap. For the sake of simplicity, we have assumed that the mark-to-market method is used.

Repurchases, Employee Stock Option Grants, and Hedging.
47 Pages Posted: 10 Feb 2004.
Daniel A. Rogers.
Portland State University - School of Business Administration.
Date Written: September 1, 2006.
In addition to accomplishing traditional objectives, repurchases of stock may serve to hedge existing shareholders' price risk exposure associated with future expected obligations to make shares available to employees exercising stock options. This paper analyzes such a possibility by exploring the relation between repurchases and stock option grants. For a sample of firms that, on average, are active repurchasers, I document an economically significant relation between option grants and repurchases, after controlling for other possible effects. Firms that are more likely hedging option grant price risk exposure by repurchasing stock are larger, have lower leverage ratios, and spend more on research and development. Overall, the results suggest that repurchasing stock in conjunction with granting options may be indicative of optimal hedging as in Froot, Scharfstein, and Stein (1993).
Keywords: Employee stock option grants, stock repurchases, corporate risk management.
JEL Classification: G35, G39, M52.
Daniel Rogers (Contact Author)
Portland State University - School of Business Administration ( )
Portland, OR 97207-0751.
إحصاءات الورق.
المجلات الإلكترونية ذات الصلة.
إدارة المخاطر إجورنال.
الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.
المحاسبة المالية إجورنال.
الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.
S & P العالمية الاستخبارات سوق أبحاث سلسلة ورقة.
الاشتراك في هذه المجلة المجانية لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.
تمويل الشركات: هيكل رأس المال وسياسات العائد إيجورنال.
الاشتراك في هذه الجريدة رسوم لمزيد من المقالات المنسقة حول هذا الموضوع.
أوراق الموصى بها.
روابط سريعة.
حول.
يتم استخدام ملفات تعريف الارتباط بواسطة هذا الموقع. لرفض أو معرفة المزيد، انتقل إلى صفحة ملفات تعريف الارتباط. تمت معالجة هذه الصفحة بواسطة apollo1 في 0.172 ثانية.